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- L’essor des stablecoins s’accompagne d’un risque d’effondrement de l’écosystème financier.
- Les alternatives aux stablecoins garantis par le dollar se développent, et les parts de Tether et Circle sont menacées.
La capitalisation boursière des stablecoins a grimpé à plus de 230 milliards de dollars, augmentant de 90 % depuis fin 2023. L’utilisation des stablecoins pour les transactions internationales renforce le dollar américain en tant que monnaie mondiale dominante.
Les stablecoins sont confrontés à des risques systémiques de ruissellement bancaire
Comme indiqué précédemment dans notre rapport, l’offre totale de stablecoins a augmenté de 16,97 milliards de dollars depuis le début de l’année 2025. Ces actifs numériques sont passés d’environ 194,2 milliards de dollars à 211,2 milliards de dollars en circulation. Ils reflètent une liquidité croissante dans le secteur des crypto-monnaies.
Toutefois, on craint de plus en plus que les stablecoins n’entraînent des risques systémiques similaires à ceux des crises financières passées. Les détenteurs de stablecoins peuvent se précipiter pour échanger leurs jetons contre de l’argent liquide en cas de turbulences sur les marchés. Cette situation oblige généralement les émetteurs à vendre leurs actifs de réserve, ce qui crée une instabilité sur les marchés financiers, semblable à celle qui s’est produite en 2008.
À l’époque, le Reserve Primary Fund, un important fonds du marché monétaire (MMF), a rompu son ancrage au dollar. C’était à la suite de son exposition à la dette effondrée de Lehman Brothers. D’ailleurs, cet événement a perturbé le système financier mondial en raison d’une panique généralisée et d’une ruée sur les FMM.
De nombreux acteurs du marché, dont le gouverneur de la Réserve fédérale Lisa D. Cook, pensent que les mêmes risques s’appliquent aux monnaies stables.
Lors d’une récente conférence financière, Mme Cook a déclaré: « Si une ruée sur un grand stablecoin devait se produire, la liquidation des actifs adossés au stablecoin pourrait être perturbatrice, en particulier si ces actifs étaient liés à d’autres marchés de financement.«
Les législateurs s’efforcent maintenant de réglementer les stablecoins par le biais d’initiatives législatives telles que les lois STABLE Act et GENIUS Act. Ces projets de loi visent à réglementer les émetteurs qui souhaitent obtenir une licence et garantir leurs jetons avec des actifs approuvés tels que l’argent liquide et les bons du Trésor américain.
Cependant, les critiques soutiennent que la loi GENIUS manque de garanties essentielles pour prévenir l’instabilité financière. La sénatrice Elizabeth Warren a averti que le projet de loi permettrait aux émetteurs de stablecoins d’investir dans des actifs risqués.
Pourquoi les stablecoins restent pertinents et les perturbations
Malgré les inquiétudes croissantes, les stablecoins ont continué à jouer un rôle essentiel dans le renforcement de la domination du dollar américain. À mesure que le dollar continue de se développer, son impact sur le système financier devient de plus en plus important. Les stablecoins offrent des avantages tels que l’amélioration de l’efficacité des paiements et des transactions transfrontalières.
Les stablecoins Tether (USDT) et USD Coin (USDC) sont des jetons adossés au dollar. Cette adoption généralisée renforce le rôle du dollar dans le commerce international, ce qui accroît la demande d’actifs américains.
Toutefois, la Chine craint que l’influence croissante des États-Unis sur les crypto-monnaies ne porte atteinte à sa souveraineté financière. Dans ce contexte, Pékin a accéléré le développement du yuan numérique. La Chine a l’intention de réduire sa dépendance à l’égard des monnaies stables basées sur le dollar dans les transactions transfrontalières.
Les perturbations causées par les institutions financières traditionnelles affectent également le secteur des stablecoins. De grandes banques américaines, dont Bank of America, seraient en train d’étudier leurs offres de stablecoins. Cela fait suite à de récentes modifications de la réglementation autorisant les banques américaines à proposer des services liés aux stablecoins et aux crypto-monnaies.
Comme nous l’avons récemment mentionné, les stablecoins adossés à l’or gagnent également du terrain. Max Keiser, défenseur du bitcoin, estime que les stablecoins adossés à l’or seraient plus fiables. Ils finiraient même par surpasser le dollar dans le commerce international.
Cette nouvelle concurrence pourrait faire perdre aux émetteurs privés tels que Tether et Circle leur position dominante sur le marché. Cependant, elle pourrait aussi intégrer plus profondément les stablecoins dans le système financier classique.
